Dòng tiền chiết khấu

DCF - Dòng tiền chiết khấu là gì?

DCF (Discounted Cash Flow) là phương pháp định giá doanh nghiệp, dự án hoặc tài sản bằng cách ước tính toàn bộ dòng tiền tự do tương lai, sau đó chiết khấu về giá trị hiện tại (Present Value) thông qua tỷ lệ chiết khấu như WACC (Weighted Average Cost of Capital), CAPM hoặc chi phí vốn chủ sở hữu. Tại Việt Nam, DCF là một trong ba phương pháp định giá chính được hướng dẫn tại Thông tư 33/2012/TT-BTC về định giá doanh nghiệp nhà nước trước cổ phần hóa, cùng với phương pháp tài sản và phương pháp chỉ số P/E, EV/EBITDA.

Đặc điểm

• Hai mô hình chính: FCFF (Free Cash Flow to Firm) chiết khấu bằng WACC cho toàn doanh nghiệp; FCFE (Free Cash Flow to Equity) chiết khấu bằng chi phí vốn chủ sở hữu (Ke) cho cổ đông.
• Mô hình DDM: Chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model) - biến thể của DCF, phù hợp với doanh nghiệp có chính sách cổ tức ổn định.
• Ứng dụng ngân hàng: Định giá tài sản đảm bảo là cổ phần, phần vốn góp khi xử lý nợ xấu; thẩm định dự án đầu tư; định giá doanh nghiệp trong M&A.
• Ưu điểm: Phản ánh giá trị nội tại dựa trên dòng tiền thực, không bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường ngắn hạn.

Ví dụ

Ngân hàng X định giá một khoản nợ xấu có tài sản đảm bảo là 30% cổ phần tại Công ty Y. Dự kiến FCFE 5 năm tới lần lượt là 50, 60, 70, 80, 90 tỷ đồng; giá trị cuối cùng (Terminal Value) ước tính 1.200 tỷ; Ke = 14%. Theo Thông tư 33/2012/TT-BTC, giá trị vốn chủ sở hữu Công ty Y được xác định bằng tổng PV các dòng tiền chiết khấu về hiện tại. Phần giá trị 30% này sẽ được ngân hàng dùng làm cơ sở xử lý tài sản đảm bảo và tính mức trích lập dự phòng rủi ro.