Cấu trúc vốn tối ưu

Cấu trúc vốn tối ưu là gì?

Theo lý thuyết tài chính hiện đại và được Ngân hàng Nhà nước Việt Nam áp dụng trong Thông tư 41/2016/TT-NHNN (quản lý rủi ro tín dụng), cấu trúc vốn tối ưu (Optimal Capital Structure) là tỷ lệ kết hợp giữa nợ vay và vốn chủ sở hữu sao cho chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) đạt mức thấp nhất, đồng thời tối đa hóa giá trị doanh nghiệp và vẫn đảm bảo khả năng thanh toán an toàn.

Đặc điểm

• Dựa trên lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory): lợi ích từ lá chắn thuế (chi phí lãi vay được khấu trừ thuế TNDN theo Luật Thuế TNDN 2008, sửa đổi 2013) phải cân bằng với chi phí phá sản và rủi ro tài chính.
• Tại điểm tối ưu, WACC = min, giá trị doanh nghiệp EV = max.
• Phụ thuộc ngành nghề, chu kỳ kinh doanh, khả năng sinh lời (ROE), và chính sách phân chia cổ tức.

Ví dụ

Công ty CP Y đang có D/E = 0,5 (tổng vốn 200 tỷ: nợ 67 tỷ, vốn CSH 133 tỷ), WACC = 11,2%. Nếu tăng tỷ lệ nợ lên D/E = 1,0 (nợ 100 tỷ), WACC giảm còn 9,8% nhờ lãi vay 8%/năm được trừ thuế. Tuy nhiên nếu D/E = 2,0, WACC tăng ngược lên 11,5% do rủi ro vỡ nợ và chi phí vốn CSH tăng mạnh. Vậy cấu trúc vốn tối ưu nằm tại D/E ≈ 1,0.