Bài viết liên quan
Ngân hàng đầu tư
Phương pháp DCF (Discounted Cash Flow)
Discounted Cash Flow Method
Phương pháp định giá doanh nghiệp dựa trên việc chiết khấu dòng tiền tự do dự kiến trong tương lai về giá trị hiện tại thông qua chi phí sử dụng vốn (WACC). Đây là phương pháp cốt lõi được các ngân hàng đầu tư và công ty chứng khoán Việt Nam sử dụng trong tư vấn M&A, IPO và thoái vốn. Theo Thông tư 126/2020/TT-BTC của Bộ Tài chính, DCF là một trong ba phương pháp định giá chính thống được pháp luật công nhận.
Phương pháp DCF là gì?
DCF (Discounted Cash Flow) là phương pháp định giá doanh nghiệp dựa trên dòng tiền tự do được chiết khấu về giá trị hiện tại, dựa trên nguyên lý "một đồng hôm nay có giá trị hơn một đồng trong tương lai". Phương pháp này phù hợp với doanh nghiệp đang hoạt động ổn định, có dòng tiền dương và dự báo được tăng trưởng trong 5-10 năm.
Công thức cốt lõi
Giá trị doanh nghiệp = Σ [FCF_t / (1+WACC)^t] + Giá trị cuối kỳ / (1+WACC)^n
Trong đó: FCF là dòng tiền tự do (Free Cash Flow), WACC là chi phí vốn bình quân gia quyền, t là năm dự báo, g là tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn.
Các bước thực hiện
- Bước 1: Dự báo dòng tiền FCFF hoặc FCFE trong 5-10 năm dựa trên mô hình tài chính (financial model).
- Bước 2: Xác định WACC theo công thức: WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1-T), với Re tính theo mô hình CAPM: Re = Rf + β × (Rm - Rf).
- Bước 3: Tính giá trị cuối kỳ theo mô hình Gordon Growth: TV = FCF_n × (1+g) / (WACC - g).
- Bước 4: Chiết khấu toàn bộ dòng tiền về hiện tại, cộng lại để ra Enterprise Value.
Ví dụ minh hoạ
Công ty A có FCF năm 1 là 100 tỷ đồng, tăng trưởng 10%/năm trong 5 năm, WACC = 12%, g = 3%. Tổng PV của 5 năm ≈ 420 tỷ, Terminal Value ≈ 1.320 tỷ, chiết khấu về hiện tại ≈ 750 tỷ. Tổng giá trị doanh nghiệp = 1.170 tỷ đồng.