Giá trị hiện tại thuần (NPV)

Giá trị hiện tại thuần (NPV) là gì?

NPV (Net Present Value) là phương pháp đánh giá hiệu quả tài chính của dự án đầu tư được sử dụng phổ biến nhất trong thẩm định dự án tại các ngân hàng thương mại Việt Nam. Theo Quyết định 68/2013/QĐ-TTg và Thông tư 25/2023/TT-NHNN, NPV là một trong những tiêu chí bắt buộc khi thẩm định phương án sử dụng vốn vay tín dụng.

Công thức tính

NPV = Σ [CFt / (1+r)^t] − I0

Trong đó: CFt là dòng tiền ròng năm t, r là tỷ lệ chiết khấu (WACC hoặc lãi suất yêu cầu), t là số năm, I0 là vốn đầu tư ban đầu.

Tiêu chí quyết định

• NPV > 0: Dự án sinh lời vượt chi phí vốn → chấp nhận đầu tư
• NPV = 0: Hòa vốn theo chi phí sử dụng vốn → điểm ngưỡng
• NPV < 0: Dự án không đạt yêu cầu sinh lời → bác bỏ

Ví dụ minh họa

Công ty ABC đầu tư dây chuyền sản xuất 10 tỷ đồng, dòng tiền ròng dự kiến 5 năm mỗi năm 3 tỷ đồng, WACC = 10%/năm:

• PV năm 1: 3 / 1,1 = 2,727 tỷ
• PV năm 2: 3 / 1,21 = 2,479 tỷ
• PV năm 3: 3 / 1,331 = 2,253 tỷ
• PV năm 4: 3 / 1,4641 = 2,049 tỷ
• PV năm 5: 3 / 1,61051 = 1,863 tỷ
• Tổng PV = 11,371 tỷ → NPV = 11,371 − 10 = 1,371 tỷ đồng > 0

⇒ Dự án được chấp thuận vì tạo thêm 1,371 tỷ giá trị cho doanh nghiệp.

Lưu ý khi áp dụng

• Lựa chọn tỷ lệ chiết khấu phù hợp với mức độ rủi ro dự án
• Dòng tiền phải được ước tính sau thuế và trượt giá
• NPV có thể bị ảnh hưởng lớn bởi giá trị tận thu cuối đời dự án (terminal value)